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　　预测1H21盈利同比增长7.8%

　　我们预计上市银行2021盈利增长较1Q21改善，主要来自于息差环比企稳、中收增长改善以及信用成本显著降低：2021营收同比增长6.8%，2021净利润同比增长12.1%。个股方面，我们预计平安、江苏、兴业、光大、杭州112净利润增速同业领先(约20%)，招行、南京、常熟次之(约15%)，另外也关注邮储较其他大行呈现出的业绩成长性。

　　2Q21业绩环比改善是市场预期内事件，焦点在于改善幅度。业绩大幅增长源自信用成本压降，我们认为根本原因则是2020年以来又一次较为彻底的问题资产出清与报表修复，市场可能忽略了其中长期正面影响；另外，我们建议投资者关注头部机构的战略深化升级，中长期业绩可持续的来源，比如1H21招行大财富价值循环链、平安银行金融科技与零售财富进度等等。

　　关注要点

　　我们预计2Q营收增速较一季度加快，主要基于：

　　2021总资产及信贷规模增速或较1021小幅回落，仍维持高位。5月末商业银行资产同比增速8.7%，较2月/3月末的11.3%/0.1%有所回落；5月末存款类金融机构贷款增速12.3%，较2月/3月末12.9%/12.6%小幅回落。

　　2021息差环比或基本平稳。银行二季度新发放贷款定价上行幅度较一季度减少，负债成本虽因国家管控高息揽储有所下行，但仍具有刚性。环比平稳的息差同比来看带动净利息收入增速环比上行。

　　手续费收入增长继续分化。积极布局财富管理/金融市场/投行等表外业务的银行手续费收入增速或较快。其中财富管理方面，考虑到资本市场热度较去年有所回落，收入增速或较2020年有所回落，但我们预计仍维持两位数。

　　我们预计2021信用成本同比显著下降，源自2020年以来中资银行又一次彻底的修复资产负债表活动，对未来几年的业绩增长提供坚实基础：基于2020信用成本的高基数效应，预计2021信用成本支出同比大幅下降，尤其是出清幅度和节奏更为领先的上市银行。另外，2021年内银行将面临审慎计提表外回表带来的不良压力，但预计计提金额有限。

　　银行间资产质量分化仍然存在。拨备覆盖率和关注类贷款占比仍然是判断分化的较好指标，我们预计杭州、招行、邮储仍保持优异，平安、江苏、兴业或有明显改善。

　　估值与建议

　　维持盈利预测与目标估值不变。

　　风险

　　流动性收紧超预期。

（文章来源：中国国际金融）

文章来源：中国国际金融

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