估值：

　　华东螺纹电炉生产利润100-200元/吨附近，长流程钢厂处于微亏状态。山东和河北螺纹生产利润200-300元/吨水平。钢厂利润普遍较5月初下降1000元水平。

　　螺纹10月合约经过5月初的盘面升水200元/吨，到最近盘面贴水100元/吨，处于历史偏低的基差状态。

　　北京螺纹钢较华东价格贵300元/吨，历史罕见。主要是因为北方今年限产同时雄安新区建设需求较高。

　　驱动：

　　我们中长期仍然看多黑色，主要基于1)海外需求仍然没有减弱趋势，2)中国房地产呈现强韧性，3)碳达峰钢铁减产一定会做。

　　由于盘面迅速下跌1400元/吨，已经下跌到3月初的水平，存在超跌迹象，短期有修复。

　　平衡表：

　　我们预估5月粗钢产量首次破亿吨，但是日均持平4月。而5月内需维持亿吨水平，但是5月日均内需较4月下降4%，符合季节性。

　　下半年平衡表扰动项可能是出口。5月份海外报价在中国暴跌情况下反而上涨，显示海外供需缺口可能仍在。5月出口并不差，可能持平4月的历史高位水平，如果下半年中国仍然保持高出口，那么今年钢材仍然是紧平衡。

（文章来源：天风期货）

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